铜企业套期保值操作不当引起的风险有哪些
加入世界贸易组织加速了我国企业的国际化进程。近年也不断听到企业以“套期保值”为名的巨亏事件。这些企业大多利用期货或者期权进行套期保值。然而,如果仔细分析企业的交易行为,不难发现他们的交易多为操作不当的行为。套期保值的不当操作,会放大企业的风险。
企业操作的不当行为大体可以分为以下几类:套保行为转为投机、不熟悉交易规则、行情判断错误。
套保转为投机,是很多企业进入期货市场后容易发生的情况。从套期保值的定义可知,套期保值的作用在于防范价格波动,因此在规避价格反向波动带来的损失的同事,天气保值行为也失去了价格正向波动带来的盈利。由于期货的杠杆效应令投机的巨额利润显得异常诱人,有些企业经不住收益的诱惑,摒弃了进入期货市场的初衷,或多或少地进行着投机行为。
比如,套保方向应当与企业现货流向相反且头寸匹配,但一些企业通过对行情的预测,其套保头寸或与现货流向一致,或超额保值(即保值头寸大于现货实际数量)。若企业对行情的判断准确,投机行为无疑会为企业带来“额外”的利润,然而一旦判断错误,由于套保头寸往往较大,短期内市场消化能力有限,企业对期货头寸的止损存在一定难度,造成的损失往往大于预期。
不熟悉交易规则对企业的打击是巨大的,甚至是致命的。很多企业不仅在国内期货市场,亦在国际期货市场进行套期保值操作。欧美发达国家,衍生品市场相对发达,交易规则也相对繁杂。国内企业在国际市场保值,往往遭遇信息不对称。企业名称、企业的保值头寸很难做到完全保密。
国际市场的其他参与者则往往利用这样的“透明”信息,在充分研究企业经营状况的情况下,或捕捉或创造交易机会,引发企业保值头寸的损失。也有企业与国际投行签订对赌协议,国际投行利用国内企业对交易规则的陌生,令企业在不知不觉中被误导,造成巨额损失。
先天性的行情判断失误,是企业不严格执行套期保值方案的表现。一般来说,在牛市中,企业倾向于买入套期保值,在熊市中,企业则倾向于卖出套期保值。如果企业面临上游敞口的风险,却预期行情转为熊市,极有可能放弃保值,然而一旦行情呈现牛市特征,上游敞口完全暴露,就会造成损失。
如果企业面临下游敞口的风险,却预期行情转为牛市,也会放弃保值,但一旦行情呈现熊市特征,下游敞口完全暴露,损失不可避免。对于单边敞口企业而言,行情判断是进行套期保值与否的关键因素,若缺乏经验与果断的止损措施,判断的结果很可能暴露企业敞口,影响企业收益。
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