单边风险敞口的企业如何进行套期保值操作
所谓单边敞口的企业,是指上游闭口、下游敞口的企业,或者上游敞口、下游闭口的企业。对于这两种企业来说,尽管风险敞口不同,但论及基本保值策略,不同之处在于方向,其本质是一致的,那么单边风险敞口的企业如何进行套期保值操作?
对于单边敞口的企业来说,其保值重心在于绝对价格。不论是上游敞口或是下游敞口,价格有一边已经封闭,因而企业所要做的,是尽可能在更低的价格买入,或者尽可能在更高的价格抛出,由此可见,价格的绝对值很重要。
因为价格的一边已经确定,所以对于这类企业而言,套期保值的基本方法相对简单,或者进行买入保值(简单买入),或者进行卖出保值(简单卖出)。对于单边敞口的企业而言,不得不面对很多的不确定性。比如套期保值的目标选择、期限(时间长短)选择、比率(头寸数量)选择以及期货工具(合约品种)选择。
单边敞口的企业进行套期保值大致可以分为3个步骤:保值目标的确定,价格的分析及预期,保值模式的确定。
为确定企业的保值目标,首先需要依据企业成长/利润目标,倒推目标价格区间,并根据企业的风险承受能力以及管理者的风险偏好测算价格区间,作为最低保值目标。随后,需要对价格趋势进行判断,并结合企业期望的目标制定参考标准。制定计划应当考虑融资以及监管层的要求和需要。
价格预测,可从由基本面和技术面着手。基本分析方法主要根据商品的产量、消费以及库存的变化预测价格走势。技术分析则通过量化指标、趋势图形分析判断。
企业套期保值中最重要的是保值模式以及策略的确立。目前国际市场主要运用的套期保值有远期、期货、掉期(互换)以及期权、由于我国目前只有期货市场,因而大部分企业采取利用期货合约套期保值的方法。
利用期货合约进行套期保值的思路比较简单。比如企业预计在未来会出现一定的进项,而担心标的物价格的上涨,因此在期货市场对应买入期货合约进行套期保值,已锁定成本、对冲风险;或者企业预计价格在未来会出现一定的销项,单向标的物价格下跌,因此在期货市场对应卖出期货合约进行套期保值。
举例来说,铜生产企业自有矿产,因而其生产成本是固定的,但矿产的销售收入却存在风险敞口,当铜价自70000元跌至30000元,企业收入下滑,于是可以利用期货合约进行套期保值。
对空调企业来说,空调销售价格由市场因素决定,属于下游闭口,但企业铜管的采购价格却无法确定。对此类上游闭口企业,若铜管价格大幅上涨,则其销售收入将受到影响,因此企业应当采取买入套期保值的策略,锁定采购成本。
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