基差风险是套期保值中最常见的风险。那么什么是基差？基差的变化会如何影响套保效果呢？今天我们便来详细了解下。　　
　　期货市场的基差指的是，某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品近期合约的期货价格之差，即：基差=现货价格 - 期货价格。例如，2009年12月31日上海有色金属市场现货铝锭均价为16580元/吨，当日铝期货主力合约价格是17310元/吨，则基差就是-730元/吨(即16580-17310)。当铝现货价格高于期货价格时，基差为正数，称为远期贴水或现货升水，该市场被成为反向市场;当铝现货价格低于期货价格时，基差为负数，又称为远期升水或现货贴水，相应的市场被称为正向市场。

　　铝期货的套期保值可以大体抵消掉现货市场上铝价波动的风险，但不能使风险完全消失，主要原因就是存在“基差”这个因素。从表1我们可以看到，铝套保效果的好坏与基差的变化密切相关，因此铝期货的套期保值者必须重点关注基差的变化。另外，对于买入和卖出套期保值而言，基差变化的影响又各有差异。

　　表1  基差变化时，不同类型的铝套保所取得的保值效果

　　如果分别以S0、St表示铝现货在套保开始时和t时刻的价格;F0表示套期开始时铝期货合约价格;Ft表示t 时刻铝期货合约价格，即为期货合约平仓时的价格。

　　(一)买入铝套期保值与基差的变化

　　如果采用买入铝套期保值策略，则总盈亏计算如下：

　　铝现货交易盈亏=St- S0

　　铝期货交易盈亏=Ft - F0

　　总盈亏=铝期货交易盈亏 - 铝现货交易盈亏

　　=(Ft - F0)-(St - S0)

　　=(S0 - F0)-(St - Ft)

　　=B0 - Bt

　　其中 B0、Bt分别是在套保开始时和t时的基差。

　　由此可见，铝期货保值的盈亏取决于基差的变动：

　　1.如果基差保持不变，则现货盈亏正好与期货市场盈亏相互抵消，总盈亏为零，套期保值目标实现。

　　2.如果基差扩大，即基差走强，Bt>B0，总盈亏<0.套保效果总体表现为亏损。

　　2.如果基差缩小，即基差走弱，B0>Bt，总盈亏>0.套保效果总体表现为盈利。

　　【案例1】

　　某铝加工企业A，在2007年4月初时判定铝将呈现上涨趋势，因此，为了规避原料铝价上涨的风险，该企业于2007年4月5日进行买入套期保值。套期保值效果见表2.

　　表2    铝企业A套期保值操作过程

　　从该企业A进行买入套期保值来看，铝价上涨的趋势判断正确，但是由于在2007年5月14日进行平仓时，基差扩大至770元/吨，导致其原本趋势判断正确且进行了买入套期保值的操作，但最终仍以亏损告终。其原因在于，在铝价上涨的过程中，该企业通过买入套期保值规避了价格上涨带来的风险，但由于基差的扩大导致套保效果较差，亏损930元/吨。

　　【案例2】

　　某铝加工企业B，在2009年10月初时判定铝将呈现上涨趋势，因此，为了规避原料铝价上涨的风险，该企业于2009年10月9日进行买入套期保值。套期保值效果如表3所示。

　　表3    铝企业B套期保值效果

　　从该企业B进行买入套期保值来看，铝价上涨的趋势判断正确，并在2009年11月23日进行平仓时，基差缩小至-795元/吨。在铝价上涨的过程中，该企业通过买入套期保值规避了价格上涨带来的风险，同时由于基差的扩大导致套保效果较好，实现盈利805元/吨。

　　(二)卖出套期保值与基差的变化

　　如果采用卖出铝套期保值策略，则总盈亏计算如下：

　　铝现货交易盈亏=S0 - St

　　铝期货交易盈亏=F0 - Ft

　　总盈亏=铝期货交易盈亏 - 铝现货交易盈亏

　　=(F0 - Ft)-(S0 - St)

　　=(St - Ft)-(S0 - F0)

　　=Bt - B0

　　其中 B0、Bt分别是在套保开始时和t时的基差。

　　由此可见，铝期货保值的盈亏取决于基差的变动：

　　1.如果基差保持不变，则现货盈亏正好与期货市场盈亏相互抵消，总盈亏为零，套期保值目标实现。

　　2.如果基差扩大，即基差走强，Bt>B0，总盈亏>0.套保效果总体表现为盈利。

　　2.如果基差缩小，即基差走弱，B0>Bt，总盈亏<0.套保效果总体表现为亏损。

　　【案例3】

　　某铝生产企业C，在2008年9月初判定铝价将出现一波下跌，因此，为了规避铝价下跌使利润缩水的风险，该企业于2008年9月5日进行卖出套期保值。套期保值效果见表4.

　　表4    铝企业C套期保值效果

　　从该企业C进行卖出套期保值来看，铝价下跌的趋势判断正确，并在2008年10月24日进行平仓时，基差由-460元/吨放大至-130元/吨。在铝价下跌的过程中，该企业通过卖出套期保值规避了价格下跌带来的风险，同时由于基差的扩大导致套保效果较好，实现盈利330元/吨。

　　【案例4】

　　某铝生产企业D，在2007年9月底时判定铝价将出现一波下跌，因此，为了规避铝价下跌带来利润损失的风险，该企业于2007年9月26日进行卖出套期保值。套期保值效果见表5.

　　表5    铝企业D套期保值效果

　　从该企业D进行卖出套期保值来看，铝价下跌的趋势判断正确，但是由于在2007年11月1日进行平仓时，基差由20元/吨缩小至-800元/吨，导致其原本趋势判断正确且进行了卖出套期保值的操作，但最终仍以亏损告终。其原因在于，在铝价下跌的过程中，该企业通过卖出套期保值规避了价格下跌带来的风险，但由于基差的缩小导致套保效果较差，亏损820元/吨。

　　从以上四个案例可以看出，基差的变化决定了套期保值的效果。如果基差保持不变，则铝现货盈亏正好与铝期货市场盈亏相互抵消，总盈亏为零。我们看到，基差变小，又称为基差走弱，有利于买进套期保值者;基差变大，即基差走强，有利于卖出套期保值者。因此，我们在进行铝期货的套期保值建仓时，需重点考虑基差问题，从而选择相对较合适的基差位置建仓。买入保值时，应选择在历史基差水平下相对基差较大时建仓为宜;卖出保值时，应选择在历史基差水平下相对基差较小时建仓为宜。推荐文章：【期货手续费是多少】

　　以上便是对什么是基差?基差的变化如何影响铝期货套期保值效果的详细介绍。如有问题，欢迎联系中信建投期货上海分公司：4008211589。